全球央行掀起大规模购金热潮，累计购金规模逼近万亿级别，创下历史同期新高，但黄金价格并未同步走强，反而在4800美元/盎司关口陷入激烈多空拉锯。多头依托央行长期购金支撑坚守关口，而短期利率预期、获利盘兑现等因素持续施压，4800关口保卫战愈演愈烈，震荡格局难以打破。
一、万亿购金潮：央行持续扫货，却难推金价上行
全球央行开启史上罕见的购金模式，累计购金规模突破万亿价值，成为黄金市场的长期支撑力量，但这一利好并未转化为金价上行的动力，呈现“央行购金、金价震荡”的反常格局。
数据显示，近一年来全球央行净购金规模持续攀升，中国、印度、土耳其等主要央行连续增持，累计购金价值逼近万亿，其中中国央行连续多个月增持，成为购金主力。但不同于投机资金，央行购金属长期战略配置，买入后多长期锁仓、不参与市场流通，仅能为金价提供底部支撑，无法直接推动金价单边上行，难以对冲短期市场抛压。
二、4800保卫战：多头坚守关口，抛压持续承压
黄金当前深陷4800美元关口保卫战，多头依托央行购金等长期利好坚守支撑，但短期抛压不断涌现，多空双方博弈日趋白热化，关口得失成为短期走势的核心分水岭。
此前金价冲高至4870美元附近后快速回落，随后在4800关口反复震荡，多次测试关口支撑却未有效跌破，凸显多头坚守决心；但同时，前期累计涨幅带来的获利盘兑现压力、利率预期升温引发的资金流出，持续压制金价反弹，日线级别呈现“震荡筑底、多空胶着”的态势，4800关口成为多头的“生命线”。
三、核心矛盾：长期支撑与短期压制的双向博弈
金价“央行购金不涨”的核心原因，在于央行长期战略买盘与短期市场压制因素形成强烈对冲，多空力量趋于平衡，难以形成单边趋势。
1. 多头支撑：央行购金托底，实物需求加持
央行万亿购金形成坚实的长期支撑，叠加全球实物黄金需求稳定，尤其是新兴市场央行与民间购金需求旺盛，为4800关口提供有力支撑，限制了金价大幅回调的空间。同时，黄金作为对冲美元贬值、地缘风险的核心资产，长期配置价值仍被市场认可，成为多头坚守的核心底气。
2. 空头压制：利率预期+获利了结双重施压
美国通胀高企导致美联储降息预期降温，美债收益率小幅反弹，黄金作为无息资产，持有机会成本上升，部分投机资金转向美元、美债等生息资产，削弱多头动力；此外，金价经过前期持续上涨，积累了大量获利盘，在4800关口上方，获利盘集中出逃，进一步加剧多头承压，成为压制金价上行的主要力量。
四、市场特征：资金分化明显，定价权旁落投机资金
当前黄金市场最突出的特征是资金结构分化，央行长期购金与短期投机资金形成反向操作，市场定价权暂时旁落投机资金，导致“长期利好、短期震荡”的格局。
央行购金占黄金总需求的比重约15%，虽能托底金价，但无法主导短期走势；而ETF、杠杆交易等投机资金占比超60%，短期定价权由这类资金主导。近期黄金ETF持仓持续减持，投机资金获利了结迹象明显，与央行持续购金形成鲜明对比，进一步加剧盘面震荡，导致央行万亿购金难以拉动金价上行。
五、短期态势：关口博弈延续，震荡格局难改
短期来看，黄金4800关口的保卫战将持续，央行购金的长期支撑与短期压制因素的对冲格局难以快速打破，金价仍将维持震荡态势。
若央行购金节奏加快、实物需求持续升温，或地缘风险、美元走弱等利好出现，多头有望守住4800关口并推动金价小幅反弹；若利率预期进一步强化、获利盘持续出逃，或4800关口支撑破位，金价可能面临阶段性回调，考验下方关键支撑。短期走势将主要取决于多空资金的博弈节奏与外部消息面变化。
